2022年9月2日怡合达（301029）发布了重要的公告称公司于2022年8月26日接受机构调查与研究，上海恬昱投资有限公司、大成基金管理有限公司、上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)、上海东方证券资产管理有限公司、中银国际证券股份有限公司、申万宏源、中信建投证券股份有限公司、上海彤源投资发展有限公司、Morgan Stanley、国金证券、建信理财有限责任公司、POINT72 ASSOCIATES, LLC、招银理财有限责任公司、银河证券、瑞信证券、中泰证券、高瓴资本、上海理成资产管理有限公司、中海基金管理有限公司、东方证券股份有限公司、上海聚鸣投资管理有限公司、西藏东财基金管理有限公司、Millennium Capital Management (Hong Kong) Limited 千禧年管理公司、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)、上海原点资产管理有限公司、T Rowe Price、泓德基金管理有限公司、招商证券、淳厚基金管理有限公司、兴银理财、上海睿扬投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、上海勤远资产管理有限公司、华夏东方养老、深圳市君茂投资有限公司、Aberdeen Asset Managers Ltd、Balyasny Asset Management、Barings LLC - Investment Advisor、Boyu Capital Inv Mgmt Co Ltd、Capital Strategy Research - Beijing、East Capital Asset Mgmt、GLG Partners LP、Grand Alliance Asset Mgmt Ltd、Hel Ved Capital Mgmt Ltd、Helved Capital、中意资产管理有限责任公司、Ishana Capital Ltd、KIARA Advisors Pte Ltd、Mirae Asset Global Invs (HK) Ltd、Oasis Mgmt (Hong Kong) LLC、Pictet (Asia) Ltd、Point72 Asset Mgmt / Point72 Asset Mgmt、Quaero Capital LLP、Seiga Asset Mgmt Ltd、T Rowe Price - Investment Advisor、Tiger Pacific Capital LP、Arohi Asset Management Pte Ltd.、TT Intl Investment Mgmt Ltd、UOB Private Banking - 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　　答：2022年上半年，公司实现营业收入11.64亿元，同比增长36.64%，归母净利润2.58亿元，同比增长31.04%。扣非后纯利润是2.45亿元，同比增长26.7%。2022上半年毛利率同比下降3.38%。主要是由于去年会计科目的调整，运费和包装费调整至经营成本，还有大客户的议价能力增加也带来了小微影响。分行业来看，锂电行业销售占比提高到31%，在行业里增速最快，与行业景气度相关，同比增速达到98%。3C和手机销售占比为23%，汽车8%，光伏6%，机器人4%，医疗4%，半导体3%。新能源（锂电汽车）略有提升，3C手机第一季度增速为27%，2022年上半年增速为30%；3C和手机略有下滑，汽车、PCB平板由于受疫情影响，有一定萎缩，和预期相同；半导体同比增速30%以上，医疗同比增速40%以上，机器人同比增速为24%。

　　答：截止2022年6月末，公司已成功开发涵盖196个大类、2729个小类、136余万个 SKU F工厂自动化零部件产品体系，我们大家都认为 SKU可以无限的增长，但这并非行业的实际的需求，公司的评价标准不是SKU的数量本身，而是公司能够在客户BOM表上使用占比的提升。目前比例约为6%-7.5%，去年大概是6%，今年有增长些。公司希望能够通过非标零件、标准的非核心件、核心的标准件这三个领域的扩展把这个比例做高。由于产品迭代速度很快，SKU数量是个动态的过程，有些淘汰有些新增，对象在变化，目前暂时没有统计过新增SKU带来的收入贡献。

　　答：针对 F工厂自动化零部件订单小批量、高频次、多样化特点，客户下单呈现小批量且交货周期短的特点，甚至会出现突发性或临时性订单。公司为确保在交货周期上实现用户的需求，会在半产品和库存商品的品种和数量上维持一定的库存量，以满足快速交货的需求和保持公司的核心竞争力。公司主要将标准规格型号且市场通用性较强的同步轮、轴承、联轴器等机加工五金件提前储备作为备库半成品，待客户下单后只需简单追加工后即可包装发货，缩短交货周期。半成品加工的形式是具备加工能力的公司的常规做法，也是公司采取的办法，这能够在缓解仓库存储上的压力的同时，有效地平衡长尾化需求和提升响应能力。

　　答：公司2013年进入这样的领域，有做单项产品的，有扩充sku的，各种竞争模式都感受得到，但时间是朋友，并不存在一夜之间崛起的情况，也不可以通过资本短时间堆出来。产品工程师使用习惯的联动、自制能力、供应链管理以及对于风险的承担接受的能力等均是护城河，都需要长时间的积累。公司上述壁垒，是基于对自动化设备所需零部件应用场景的长期研究所累积形成，也是十年如一日服务于F行业工程师的选型设计及设备制造业务过程中不断精进所累积建立，需要投入较多的时间、精力、资金、人才资源才能在行业内形成这些必要的竞争力。

　　问：在2018年宏观环境也比较有压力的情况下，公司当年总营收同比增速达到60%以上。当年是怎么实现亮眼增速的？

　　答：一是当时公司体量较小，2017年营业收入为3.76亿元，2018年营业收入为6.25亿元，2018年高增速反映了当时市场对非标零件标准化的快速接受，需求端的增速比供应端的增速更快。公司受益于当时的市场红利；二是由于下业对同一类产品存在不同的定制化需求，对于整个行业而言，不仅需要出示标准品，还需要出示定制化产品。这是客户的一大痛点。基于以上客户痛点，公司从2017年开始切入到制造领域赛道，着力实现用户的定制化需求，这方面经营表现较为亮眼，有效地拉动了公司业绩的迅速增加，这也坚定了公司切入制造领域的信心。

　　答：新能源整体较为景气，订单趋势向好。汽车是结构性的影响，燃油车往电车方面转换带来的结构性下降，部分需求会在锂电动力电池板块里面反映出来。传统的电子信息领域，PCB、平板、连接器这几个板块从去年开始有衰减的迹象，今年较明显，新能源目前确定性最高，增速最快，其次是医疗、机器人、半导体、光伏，其中半导体大概是20%-30%的增速。

　　答：、2020年，公司年订单处理量约55万单，年出货总量为230万项次，2021年公司启用新仓储系统和自动化分拣系统，新增了35万多个仓位，可存储55万多个SKU，2021年，年订单处理量为76万单，出货总项次达到330万，平均每工作天出货项次提升到1.2万项次。在今年上半年，分拣效率得以逐步提升，每天能实现1.6万项次，出货单数也较2021年平均2700单提升到3600单，仓储和分拣能力显著提升。

　　答：FB数字化的能力与F之间的数字化能力不一样，F数字化能力更多体现在运营上面的能力。譬如制造上的效率提升和供应链的管理能力，而 FB的数字化能力，对于非标制程的报价体系的建立和非标来图定制的自动编程能力。传统模式下是工程师在编图，每人每天18-20张图，自动报价同样是需要通过不同的工艺报工时，都是通过人手或老经验来实现。公司希望在FB这块能通过自动编程提高效率，现在我们也可以做到半自动化的报价，这对于解决产能瓶颈、提高效率比较关键。FB这块不缺市场，供给也有，但是供给未必能够贴近市场的需求，譬如加工商不喜欢做散单和定制，希望能够有批量，但不打样又做不了后面的单，所以这就变成了瓶颈。我们要极力解决的就是拿到散单也能做到盈利，后期能够扩充批量订单。

　　答：从目前来看，单件生产依然是比较难解决的问题，每个都是单独编程之后分不同环节加工，若能够达到一定的批量以后，就可以拆解出来不同的生产工段，可以合并同类项，最终的发展趋势是我们把所接到的订单，通过匹配到当地的五金店和加工作坊，通过统一编程，由他们实现就地化生产及服务，公司目前还是聚焦在如何在散单实现小规模化甚至单件盈利方面。

　　答：公司用确切的表达应该是BtoE，以服务客户背后的工程师作为原点，销售非标设备的源头不是采购而是设计工程师，线下主要通过销售人员现场拜访、商务谈判、行业展会、口碑营销等方式来进行客户开发；推广设计软件和设计手册给到工程师，线上主要是通过线下客户转换、行业展会、电话/邮件、工程师论坛、新媒体和自媒体运营等方式来进行客户开发，同时也会加大对新能源、光伏、半导体、医疗等行业的拓展。

　　答：目前来看还是归到确定性。有很多的定制品，量大的产品，下游客户通常有2-3家供应商，但如果客户能够在一家采购齐，大部分还是愿意在一家完成。

　　怡合达主营业务：自动化零部件研发、生产和销售,提供FA工厂自动化零部件一站式供应。

　　怡合达2022中报显示，公司主要经营收入11.64亿元，同比上升36.64%；归母净利润2.58亿元，同比上升31.04%；扣非净利润2.45亿元，同比上升26.76%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入6.77亿元，同比上升27.07%；单季度归母净利润1.57亿元，同比上升16.11%；单季度扣非净利润1.47亿元，同比上升11.66%；负债率21.92%，投资收益757.89万元，财务费用-511.24万元，毛利率40.47%。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.15。

　　融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流出4691.18万，融资余额减少；融券净流入367.28万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示怡合达行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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